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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
4. 葡萄牙体育近5场正赛连续进球，且场均进球达2.2球。
朗斯（主队）
2. 欧冠首轮，朗斯客场3比2战胜布拉格斯拉维亚，比赛一度两度落后，但球队在第73分钟、第91分钟和第93分钟连续取得进球，最终完成逆转。这场胜利是朗斯自1998年以来首次赢下欧冠客场比赛，充分体现了球队在高压环境下的韧性，以及比赛后段持续施压、提速和把握机会的能力。首轮逆转带来的信心有望延续到比赛中。
3. 朗斯近期防守表现难言理想，欧冠首轮虽然客场3比2战胜布拉格斯拉维亚，但单场丢掉2球，后防端的问题依然明显。球队目前已经连续7场正式比赛都有失球，期间场均失球达到1.71个，防守效率和比赛稳定性都存在不足。朗斯在领先或比分接近时，仍容易给对手留下持续进攻空间，末段防守专注度也需要提升。
3. 葡萄牙体育苏亚雷斯近7场比赛连续进球，苏亚雷斯近期状态出色。
不利情报
1. 朗斯本场面临较多人员问题，阿卜杜拉·西马受到大腿伤影响，要到11月下旬才能复出。马伊克·纳沃茨基遭遇前十字韧带伤长期缺阵。霍安内尔·查韦斯大腿伤，10月中旬前后评估。此外，让-克莱尔·托迪博和索尔根·阿扎尔均被列为缺阵，桑松·拜杜、沙特·阿卜杜勒哈米德、亚辛·蒂特拉维和蒙塞夫·泽克里等人的状态也存在疑问。多线人员不整将影响朗斯防线稳定性和替补调整空间。
5. 葡萄牙体育近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
6. 葡萄牙体育在欧冠首轮主场以3比1战胜加拉塔萨雷，取得开门红。球队开场先失一球，但没有因此失去比赛主动权，仍通过前场压迫和进攻组织持续寻找机会。下半场，葡萄牙体育凭借点球反超比分，随后又利用任意球扩大优势，这场胜利体现了球队应对落后局面的耐心与调整能力。首轮全取三分有助于提升球队信心。
7. 葡萄牙总理蒙特内格罗近日在议会发言时将反对党与葡萄牙体育相提并论，并调侃球队长期未能夺冠，称“明年就是他们夺冠的一年”。葡萄牙体育俱乐部主席博阿尔随后作出强硬回应，批评总理不应以讽刺言论转移对自身问题的关注，双方言辞交锋迅速引发关注。场外争议可能进一步激发葡萄牙体育球员的荣誉感和求胜欲望。
1. 朗斯近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
葡萄牙体育（客队）
1. 苏亚雷斯本赛季进攻状态极为出色，截至对阵布拉加后，他代表葡萄牙体育参加9场正式比赛，打进8球并送出1次助攻，累计出场560分钟。其中葡超出场8次打入7球，欧冠首战对阵加拉塔萨雷也取得进球，展现出适应高强度赛事的能力。自8月22日对阵阿尔韦卡开始，苏亚雷斯已经连续7场正式比赛取得进球，期间对阵里奥阿维完成梅开二度。
不利情报
有利情报
2. 朗斯近5场正赛连续失球，且场均丢球达1.6球。
2. 葡萄牙体育6场比赛4胜2平，状态出色。
有利情报
1. 葡萄牙体育本场同样面临人员问题，罗德里戈·萨拉萨尔在对阵布拉加后出现大腿肌肉问题，他无法参加对朗斯的比赛。萨拉萨尔本赛季是球队绝对主力，已经参加9场各项赛事并7次首发，还在欧冠赛场取得进球，他的缺席将影响葡萄牙体育的中场推进、前场串联和进攻创造力。努诺·桑托斯则仍处于膝部手术后的恢复阶段，目前进行强化训练，但复出时间尚未确定。两名球员缺阵将压缩球队的中前场轮换空间。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
10月7日，赛前排名第4的冲超热门深圳青年人队迎来了中甲第25轮的较量，深圳青年人此役主场PK赛前排名第1的广东广州豹队。
第93分钟，尼康在禁区外兜射得手，帮助广州豹再下一城。
下半场第55分钟，罗德里格在门前近距离铲射得手，帮助深圳青年人队扳平比分。
上半场第27分钟，尼康妙传，梁学铭在弧顶处兜射球门右上角得手，帮助广东广州豹队取得领先。
深圳青年人近期状态稳定，已经连续 8 轮联赛保持不败。广东广州豹的联赛走势更为强势，创下 15 轮连续不败的亮眼战绩，整体竞技状态更胜一筹。回看双方最近四次交手记录，深圳青年人取得 2 胜 1 平 1 负，在直接对话中占据上风。尽管广东广州豹手握联赛头名，本场客场作战依旧不能轻敌，对手在历史交锋中具备对抗底气，主场之战悬念十足。
第83分钟，廖均健妙传，卡马拉在门前头槌进球，帮助广东广州豹再下一城。
过了10分钟，肖鲲在禁区外远射得手，帮助广东广州豹再次取得领先。
最终广东广州豹队如愿战胜深圳青年人队，取得了中甲2连胜以及连续16轮中甲保持不败，而深圳青年人队连续3轮中甲不胜。赛后广州豹积57分继续领跑中甲积分榜。
【球员介绍】
意甲新赛季大幕正式拉开，卫冕冠军国际米兰坐镇梅阿查球场迎来首轮较量。面对实力不俗的蒙扎，国米经历先被扳平的波折之后，下半场掀起进攻狂潮，最终以 4‑1 拿下对手，顺利收获新赛季开门红。恰尔汗奥卢轰出一脚技惊四座的远射世界波，今夏重磅新援斯通斯替补登场，完成自己加盟国米之后意甲正式比赛首秀，给无数蓝黑球迷带来新的期待。
易边再战，国米迅速调整进攻节奏，彻底接管比赛。第 48 分钟，泽林斯基抓住门将扑球脱手的机会，门前完成推射，国米 2‑1 再度夺回领先优势。第 55 分钟，皮奥・埃斯波西托上演灵巧脚后跟进球，把比分扩大到 3‑1。第 63 分钟，皮奥送出助攻，比塞克突入禁区抽射得分，4‑1，国米彻底锁定比赛胜局。第 75 分钟，万众期待的时刻到来，斯通斯替换阿坎吉登场，迎来自己国米正式联赛首秀，全场球迷送上热烈掌声欢迎这名新中卫的到来。
不过比赛并没有朝着国米轻松大胜的剧本发展。第 29 分钟，蒙扎抓住国米后防处理球的漏洞，古斯塔沃・瓦雷拉背身摆脱防守之后完成低射进球，将比分扳为 1‑1 平。上半场剩余时间，国米持续掌握场上主动权，多次创造射门机会，但是没能再度攻破对手球门，两队带着 1‑1 的比分回到中场休息室。可以看得出来，国米后防线在面对对手快速反击的时候，依旧存在注意力不集中的隐患，卫冕冠军并没有完全进入最佳状态。
本场比赛赛前，外界十分关注国米新赛季的阵容磨合效果。作为上赛季的联赛桂冠，球队休赛期完成多笔引援，斯通斯的到来进一步补强中卫深度，球迷都想看一看全新的国米能够拿出怎样的竞技表现。蒙扎绝非任人宰割的弱旅，这支队伍反击能力突出，具备给豪门制造麻烦的实力，因此这场首轮较量并非一边倒的对局。比赛开场仅仅第 6 分钟，迪乌夫右路送出倒三角回传，恰尔汗奥卢在禁区弧顶迎球大力抽射，皮球划出美妙弧线直挂球门死角，一记精彩世界波帮助国米 1‑0 取得梦幻开局，梅阿查球场瞬间沸腾起来。
一场 4‑1 的开门红固然可喜，但这仅仅只是漫长赛季的起点。想要成功捍卫联赛桂冠，国米不能只依靠下半场的爆发，如何稳定整场比赛的防守质量，让新援快速融入战术体系，将会是球队接下来最关键的课题。
纵观全场数据，国米控球率达到 70%，射门次数全面占优，下半场的爆发体现出卫冕冠军强大的调整能力。但我们同样不能忽视上半场暴露的问题，面对对手快速反击时，后防卡位与转身回防依旧存在漏洞。斯通斯十几分钟的登场时间有限，还不足以完全检验他的意甲适配程度，他能否稳固国米后防，还要等待后续硬仗去验证。
意甲首轮国米 4‑1 拿下蒙扎，恰尔汗奥卢世界波惊艳全场，斯通斯迎来联赛正式首秀，上半场被扳平，下半场强势爆发。觉得本场比赛队内谁的发挥最为亮眼？看好斯通斯新赛季坐稳主力位置吗？关注一下，欢迎在评论区留下你的看法。
【比赛分析】
4. 葡萄牙体育近5场正赛连续进球，且场均进球达2.2球。
朗斯（主队）
2. 欧冠首轮，朗斯客场3比2战胜布拉格斯拉维亚，比赛一度两度落后，但球队在第73分钟、第91分钟和第93分钟连续取得进球，最终完成逆转。这场胜利是朗斯自1998年以来首次赢下欧冠客场比赛，充分体现了球队在高压环境下的韧性，以及比赛后段持续施压、提速和把握机会的能力。首轮逆转带来的信心有望延续到比赛中。
3. 朗斯近期防守表现难言理想，欧冠首轮虽然客场3比2战胜布拉格斯拉维亚，但单场丢掉2球，后防端的问题依然明显。球队目前已经连续7场正式比赛都有失球，期间场均失球达到1.71个，防守效率和比赛稳定性都存在不足。朗斯在领先或比分接近时，仍容易给对手留下持续进攻空间，末段防守专注度也需要提升。
3. 葡萄牙体育苏亚雷斯近7场比赛连续进球，苏亚雷斯近期状态出色。
不利情报
1. 朗斯本场面临较多人员问题，阿卜杜拉·西马受到大腿伤影响，要到11月下旬才能复出。马伊克·纳沃茨基遭遇前十字韧带伤长期缺阵。霍安内尔·查韦斯大腿伤，10月中旬前后评估。此外，让-克莱尔·托迪博和索尔根·阿扎尔均被列为缺阵，桑松·拜杜、沙特·阿卜杜勒哈米德、亚辛·蒂特拉维和蒙塞夫·泽克里等人的状态也存在疑问。多线人员不整将影响朗斯防线稳定性和替补调整空间。
5. 葡萄牙体育近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
6. 葡萄牙体育在欧冠首轮主场以3比1战胜加拉塔萨雷，取得开门红。球队开场先失一球，但没有因此失去比赛主动权，仍通过前场压迫和进攻组织持续寻找机会。下半场，葡萄牙体育凭借点球反超比分，随后又利用任意球扩大优势，这场胜利体现了球队应对落后局面的耐心与调整能力。首轮全取三分有助于提升球队信心。
7. 葡萄牙总理蒙特内格罗近日在议会发言时将反对党与葡萄牙体育相提并论，并调侃球队长期未能夺冠，称“明年就是他们夺冠的一年”。葡萄牙体育俱乐部主席博阿尔随后作出强硬回应，批评总理不应以讽刺言论转移对自身问题的关注，双方言辞交锋迅速引发关注。场外争议可能进一步激发葡萄牙体育球员的荣誉感和求胜欲望。
1. 朗斯近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
葡萄牙体育（客队）
1. 苏亚雷斯本赛季进攻状态极为出色，截至对阵布拉加后，他代表葡萄牙体育参加9场正式比赛，打进8球并送出1次助攻，累计出场560分钟。其中葡超出场8次打入7球，欧冠首战对阵加拉塔萨雷也取得进球，展现出适应高强度赛事的能力。自8月22日对阵阿尔韦卡开始，苏亚雷斯已经连续7场正式比赛取得进球，期间对阵里奥阿维完成梅开二度。
不利情报
有利情报
2. 朗斯近5场正赛连续失球，且场均丢球达1.6球。
2. 葡萄牙体育6场比赛4胜2平，状态出色。
有利情报
1. 葡萄牙体育本场同样面临人员问题，罗德里戈·萨拉萨尔在对阵布拉加后出现大腿肌肉问题，他无法参加对朗斯的比赛。萨拉萨尔本赛季是球队绝对主力，已经参加9场各项赛事并7次首发，还在欧冠赛场取得进球，他的缺席将影响葡萄牙体育的中场推进、前场串联和进攻创造力。努诺·桑托斯则仍处于膝部手术后的恢复阶段，目前进行强化训练，但复出时间尚未确定。两名球员缺阵将压缩球队的中前场轮换空间。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
10月7日，赛前排名第4的冲超热门深圳青年人队迎来了中甲第25轮的较量，深圳青年人此役主场PK赛前排名第1的广东广州豹队。
第93分钟，尼康在禁区外兜射得手，帮助广州豹再下一城。
下半场第55分钟，罗德里格在门前近距离铲射得手，帮助深圳青年人队扳平比分。
上半场第27分钟，尼康妙传，梁学铭在弧顶处兜射球门右上角得手，帮助广东广州豹队取得领先。
深圳青年人近期状态稳定，已经连续 8 轮联赛保持不败。广东广州豹的联赛走势更为强势，创下 15 轮连续不败的亮眼战绩，整体竞技状态更胜一筹。回看双方最近四次交手记录，深圳青年人取得 2 胜 1 平 1 负，在直接对话中占据上风。尽管广东广州豹手握联赛头名，本场客场作战依旧不能轻敌，对手在历史交锋中具备对抗底气，主场之战悬念十足。
第83分钟，廖均健妙传，卡马拉在门前头槌进球，帮助广东广州豹再下一城。
过了10分钟，肖鲲在禁区外远射得手，帮助广东广州豹再次取得领先。
最终广东广州豹队如愿战胜深圳青年人队，取得了中甲2连胜以及连续16轮中甲保持不败，而深圳青年人队连续3轮中甲不胜。赛后广州豹积57分继续领跑中甲积分榜。
【球员介绍】
意甲新赛季大幕正式拉开，卫冕冠军国际米兰坐镇梅阿查球场迎来首轮较量。面对实力不俗的蒙扎，国米经历先被扳平的波折之后，下半场掀起进攻狂潮，最终以 4‑1 拿下对手，顺利收获新赛季开门红。恰尔汗奥卢轰出一脚技惊四座的远射世界波，今夏重磅新援斯通斯替补登场，完成自己加盟国米之后意甲正式比赛首秀，给无数蓝黑球迷带来新的期待。
易边再战，国米迅速调整进攻节奏，彻底接管比赛。第 48 分钟，泽林斯基抓住门将扑球脱手的机会，门前完成推射，国米 2‑1 再度夺回领先优势。第 55 分钟，皮奥・埃斯波西托上演灵巧脚后跟进球，把比分扩大到 3‑1。第 63 分钟，皮奥送出助攻，比塞克突入禁区抽射得分，4‑1，国米彻底锁定比赛胜局。第 75 分钟，万众期待的时刻到来，斯通斯替换阿坎吉登场，迎来自己国米正式联赛首秀，全场球迷送上热烈掌声欢迎这名新中卫的到来。
不过比赛并没有朝着国米轻松大胜的剧本发展。第 29 分钟，蒙扎抓住国米后防处理球的漏洞，古斯塔沃・瓦雷拉背身摆脱防守之后完成低射进球，将比分扳为 1‑1 平。上半场剩余时间，国米持续掌握场上主动权，多次创造射门机会，但是没能再度攻破对手球门，两队带着 1‑1 的比分回到中场休息室。可以看得出来，国米后防线在面对对手快速反击的时候，依旧存在注意力不集中的隐患，卫冕冠军并没有完全进入最佳状态。
本场比赛赛前，外界十分关注国米新赛季的阵容磨合效果。作为上赛季的联赛桂冠，球队休赛期完成多笔引援，斯通斯的到来进一步补强中卫深度，球迷都想看一看全新的国米能够拿出怎样的竞技表现。蒙扎绝非任人宰割的弱旅，这支队伍反击能力突出，具备给豪门制造麻烦的实力，因此这场首轮较量并非一边倒的对局。比赛开场仅仅第 6 分钟，迪乌夫右路送出倒三角回传，恰尔汗奥卢在禁区弧顶迎球大力抽射，皮球划出美妙弧线直挂球门死角，一记精彩世界波帮助国米 1‑0 取得梦幻开局，梅阿查球场瞬间沸腾起来。
一场 4‑1 的开门红固然可喜，但这仅仅只是漫长赛季的起点。想要成功捍卫联赛桂冠，国米不能只依靠下半场的爆发，如何稳定整场比赛的防守质量，让新援快速融入战术体系，将会是球队接下来最关键的课题。
纵观全场数据，国米控球率达到 70%，射门次数全面占优，下半场的爆发体现出卫冕冠军强大的调整能力。但我们同样不能忽视上半场暴露的问题，面对对手快速反击时，后防卡位与转身回防依旧存在漏洞。斯通斯十几分钟的登场时间有限，还不足以完全检验他的意甲适配程度，他能否稳固国米后防，还要等待后续硬仗去验证。
意甲首轮国米 4‑1 拿下蒙扎，恰尔汗奥卢世界波惊艳全场，斯通斯迎来联赛正式首秀，上半场被扳平，下半场强势爆发。觉得本场比赛队内谁的发挥最为亮眼？看好斯通斯新赛季坐稳主力位置吗？关注一下，欢迎在评论区留下你的看法。
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