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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
今天尼克斯打猛龙
当年2019，也没人事先能想到，最后的总冠军会是得到伦纳德的猛龙。
要知道怀斯曼拿的是exhibit 9 合同，打这几场季前赛，那都是没有工资的。
果然，流光容易把人抛！
不得不说，最近几场季前赛，怀斯曼确实表现得非常积极，努力抓住上场的每一秒。
在伦纳德面前，那都是能无视，直接暴扣的。
完场比分98-148
这大约也是怀斯曼为什么能屡屡被买断，但又屡屡能获得新合同的原因，他还是有一些天赋在身上的。
这表现，不知道多伦多球迷可还满意？！
伦纳德也熬成联盟老将了……
现在的尼克斯教练迈克-布朗，在勇士选中怀斯曼的时候，刚好是勇士的助理教练。
布鲁斯-布朗和怀斯曼今天都上首发了，这两位都是拿着训练营合同。
他唯一可能获得的回报就是表现好了， 尼克斯最终用正式合同留下他。
哎呀，得到伦纳德的猛龙这么强吗？！
主要还是因为今天的尼克斯并不能算真正的尼克斯，他们用了好几个训练营合同球员。
怀斯曼今天首发打了21分钟，8投7中，罚球4中4，拿到了18分8板3失误。
有没有几分当年的风采？！
我卡还是有点东西在身上的，话说小卡今年也35岁了，有没有一种如白驹过隙的感觉？！
你没看错，是刚刚夺冠、本赛季准备卫冕的尼克斯，输给猛龙50分。
尼克斯这个安排，是不是想检验一下，要不要留下他们？！
当然啦，最终猛龙能赢尼克斯足足50分，最重要的原因并不是伦纳德。
还有空接
感觉今年的伦纳德，第一场就打得无比积极和上进，这是想进步了？！
之前就说尼克斯有意留下怀斯曼，那么今天这场之后，尼克斯留下怀斯曼的心思是不是就更浓了？！
有记者问他怀斯曼现在和勇士时期比，有什么不同，他说：“那时候，很显然他是有天赋的，但是场上能力和感觉方面还是很生涩。现在显然好很多了，因为他生涯也经历了一些挫折和逆境。他现在明白这一切到底有多难，就不会让机会轻易从手中溜走。”
这个在两人包夹中抢到进攻篮板，然后硬顶两人强行fadeaway2+1，还是让人看到点榜眼的天赋的。
打球的伦纳德还是很强的，认真打球的伦纳德就更强了。
你说，今年猛龙在东部，该不会又能有些什么意外的表现吧？！
努力的人，应该得到一些回报的，希望怀斯曼最终能留下吧。
伦纳德打了17分钟，12投6中，3分球8投4中，罚球7中5，拿到了21分5板1断。
这是伦纳德重回多伦多之后，打的第一场比赛。
今天伦纳德在场边休息的时候也非常积极，没少指点阵中年轻人。
本宫怎么觉得这个画面⬇️也才发生在不久之前。
不然猛龙今年夏天也不会几番波折之后，还是坚持交易得到伦纳德，还用2年1.15亿和其完成了提前续约。
如果尼克斯最终选择不留下他，那么他从训练营到季前赛这段时间的努力付出，是没有任何回报的。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
在10月14日凌晨结束的欧冠联赛中，巴塞罗那以4-1大胜加拉塔萨雷。19岁的拉明·亚马尔凭借两次关键助攻荣膺全场最佳球员，而他在助攻队友戈登得分时使出的那记惊世骇俗的处理球动作，更是瞬间引爆了社交媒体。
这种过人的天赋在亚马尔幼年时期便已显露。他的启蒙教练里奥·乔丹内拉回忆道，这个孩子从小就对足球极度痴迷，训练结束后总是舍不得离开球场。而在拉托雷塔青训营时期，他就已经展现出了超越同龄人的控球技巧，无论是转身、过人还是挑过守门员头顶的射门，都显得游刃有余。
2014年进入拉玛西亚青训营后，亚马尔的天赋在巴萨注重技术与团队协作的环境中得到了进一步升华。教练组在保留他灵性的同时，着重培养他的大局观。乔丹内拉透露，教练组曾花费大量精力引导他学会适时传球，将个人能力融入整体战术中。
谈到这一动作，亚马尔在赛后谦虚地将其称为“半插花脚”。他坦言，这完全是瞬间迸发的灵感，当时唯一的念头就是为戈登创造机会，只要最终能产生效果，动作本身是否标准并不重要。这种极具想象力的处理方式，再次向世人展示了他顶级的竞技状态。
亚马尔这种天马行空的球风并非刻意练习的结果。他在接受采访时曾提到，这些技术动作往往是根据场上形势自然流露的，而非死记硬背的套路。他认为街头足球的经历赋予了他自由创作的空间，让他学会了如何在瞬息万变的对抗中，用最出其不意的方式战胜对手。
此次在欧冠赛场的惊艳表现，正是亚马尔将个人控球技术、创造力与团队效率完美结合的缩影。对于这位天才少年而言，华丽的动作从来不是为了单纯的炫技，而是为了将瞬间的灵感转化为球队实实在在的胜势。
【球员介绍】
青岛海牛：双重困境之下，一分远远不解渴
本场比赛，海牛只有两外援首发，即中卫尼古拉和中场萨里奇，中锋圣地亚哥因伤继续缺席，奥古斯托进入替补名单但最终未出场，左边锋席尔瓦也坐在替补席上，教练李霄鹏似乎想以他为奇兵后发制人。而梅州方面则是五外援全部出战。
下半场，海牛加强了攻势。第61分钟，宋龙左路送出了极为精准的传中，很遗憾，门前包抄的队友把近在咫尺的机会打飞了。第79分钟，替补登场的席尔瓦突破被绊倒，主裁判果断判罚了点球，席尔瓦亲自主罚命中扳平比分。进球后，席尔瓦跑向了李霄鹏，将帅拥抱庆祝，这个镜头说明，李霄鹏此前提前换下他以及本场安排他替补待命，并没有影响两人的关系。
这样的开局，其实从另一个侧面表明海牛将士们目前士气多少是有些低迷的，毕竟，8轮仅拿2分，严重地打击了他们的自信心，导致最近几场比赛丢球过于随意，比如对蓉城的丢球是门将牟鹏飞滑倒失误；和河南队的比赛更是第65分钟到第79分钟一口气丢了3个。要知道，联赛前几轮海牛虽然未赢球，但防守还算顽强，如今丢球越来越多、越来越容易，外界猜测可能是信心层面出了问题。
足球报官方微博 04-28 11：48 投诉
赛前一天，海牛发布公告。4月26日上午，青岛市体育局党组书记、局长蔡全记率队赴海牛俱乐部开展了专题调研，针对俱乐部当前面临的中超保级压力与帮扶方案，市体育局、足协相关负责人与乔伟光及管理层展开了务实座谈。
下一轮，海牛客场对阵泰山，难度非常大，再之后是主场对阵亚泰，可以说是至关重要的一场比赛。
座谈会上，乔伟光坦言俱乐部正经历“最艰难时刻”：球队关键位置伤病频发，加之运营资金缺口持续扩大，球队已陷入“赛场内外双线作战”的艰难境地；同时透露将在夏窗有针对性地引援补强，全力实现保级目标。蔡全记在听取汇报后，现场协商俱乐部实际困难解决方案，并表示体育局将通过多渠道多方式协调各方资源，全力支持海牛俱乐部完成保级攻坚。
目前来看，海牛俱乐部原本就面临一定的资金困境，雪上加霜的是，新赛季部分原定的资金尚未到位，而青岛市2025赛季的扶持政策此前也没有敲定，导致海牛资金困境越来越大。球队层面，不断的伤病导致战斗力锐减，“赛场内外双线作战”确实是海牛目前最真实的写照。
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海牛的丢球实在是太容易了，第12分钟，金洋洋边线在和梅州队员对抗中摔倒，但裁判并未判罚犯规，梅州趁机快发，趁海牛防线立足未稳取得进球。海牛的这个丢球，关键是球员注意力不集中，想当然地以为裁判会判对方犯规。第32分钟，海牛又出现严重失误，宋龙回传球力量稍小被抢断，好在杨超声单刀晃过门将后有些犹豫，随后面对空门击中立柱，海牛逃过一劫。
席尔瓦的点球帮助青岛海牛1比1战平了梅州客家，止住了四连败的下滑颓势，但1分对于目前的海牛而言并不解渴。此战过后，海牛3平6负积3分，落后第14名新鹏城4分，落后倒数第二的亚泰2分。
尽管俱乐部非常困难，但在对梅州的比赛中，海牛举行了“筑梦赛场·童心飞扬”的公益观赛活动，俱乐部联合青岛市民政局邀请青岛市儿童福利院的小朋友和工作人员到现场观赛，其中部分孩子担任了本场比赛的球童。赛前，海牛吉祥物“犇犇”专程到福利院送上了观赛邀请函。而在现场，海牛球员前往包厢看望了小朋友们并送上了俱乐部的礼包。此外，在青春足球场西北广场，孩子们在老师和工作人员指导下自己制作了工艺品并进行了义卖。
【比赛分析】
今天尼克斯打猛龙
当年2019，也没人事先能想到，最后的总冠军会是得到伦纳德的猛龙。
要知道怀斯曼拿的是exhibit 9 合同，打这几场季前赛，那都是没有工资的。
果然，流光容易把人抛！
不得不说，最近几场季前赛，怀斯曼确实表现得非常积极，努力抓住上场的每一秒。
在伦纳德面前，那都是能无视，直接暴扣的。
完场比分98-148
这大约也是怀斯曼为什么能屡屡被买断，但又屡屡能获得新合同的原因，他还是有一些天赋在身上的。
这表现，不知道多伦多球迷可还满意？！
伦纳德也熬成联盟老将了……
现在的尼克斯教练迈克-布朗，在勇士选中怀斯曼的时候，刚好是勇士的助理教练。
布鲁斯-布朗和怀斯曼今天都上首发了，这两位都是拿着训练营合同。
他唯一可能获得的回报就是表现好了， 尼克斯最终用正式合同留下他。
哎呀，得到伦纳德的猛龙这么强吗？！
主要还是因为今天的尼克斯并不能算真正的尼克斯，他们用了好几个训练营合同球员。
怀斯曼今天首发打了21分钟，8投7中，罚球4中4，拿到了18分8板3失误。
有没有几分当年的风采？！
我卡还是有点东西在身上的，话说小卡今年也35岁了，有没有一种如白驹过隙的感觉？！
你没看错，是刚刚夺冠、本赛季准备卫冕的尼克斯，输给猛龙50分。
尼克斯这个安排，是不是想检验一下，要不要留下他们？！
当然啦，最终猛龙能赢尼克斯足足50分，最重要的原因并不是伦纳德。
还有空接
感觉今年的伦纳德，第一场就打得无比积极和上进，这是想进步了？！
之前就说尼克斯有意留下怀斯曼，那么今天这场之后，尼克斯留下怀斯曼的心思是不是就更浓了？！
有记者问他怀斯曼现在和勇士时期比，有什么不同，他说：“那时候，很显然他是有天赋的，但是场上能力和感觉方面还是很生涩。现在显然好很多了，因为他生涯也经历了一些挫折和逆境。他现在明白这一切到底有多难，就不会让机会轻易从手中溜走。”
这个在两人包夹中抢到进攻篮板，然后硬顶两人强行fadeaway2+1，还是让人看到点榜眼的天赋的。
打球的伦纳德还是很强的，认真打球的伦纳德就更强了。
你说，今年猛龙在东部，该不会又能有些什么意外的表现吧？！
努力的人，应该得到一些回报的，希望怀斯曼最终能留下吧。
伦纳德打了17分钟，12投6中，3分球8投4中，罚球7中5，拿到了21分5板1断。
这是伦纳德重回多伦多之后，打的第一场比赛。
今天伦纳德在场边休息的时候也非常积极，没少指点阵中年轻人。
本宫怎么觉得这个画面⬇️也才发生在不久之前。
不然猛龙今年夏天也不会几番波折之后，还是坚持交易得到伦纳德，还用2年1.15亿和其完成了提前续约。
如果尼克斯最终选择不留下他，那么他从训练营到季前赛这段时间的努力付出，是没有任何回报的。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
在10月14日凌晨结束的欧冠联赛中，巴塞罗那以4-1大胜加拉塔萨雷。19岁的拉明·亚马尔凭借两次关键助攻荣膺全场最佳球员，而他在助攻队友戈登得分时使出的那记惊世骇俗的处理球动作，更是瞬间引爆了社交媒体。
这种过人的天赋在亚马尔幼年时期便已显露。他的启蒙教练里奥·乔丹内拉回忆道，这个孩子从小就对足球极度痴迷，训练结束后总是舍不得离开球场。而在拉托雷塔青训营时期，他就已经展现出了超越同龄人的控球技巧，无论是转身、过人还是挑过守门员头顶的射门，都显得游刃有余。
2014年进入拉玛西亚青训营后，亚马尔的天赋在巴萨注重技术与团队协作的环境中得到了进一步升华。教练组在保留他灵性的同时，着重培养他的大局观。乔丹内拉透露，教练组曾花费大量精力引导他学会适时传球，将个人能力融入整体战术中。
谈到这一动作，亚马尔在赛后谦虚地将其称为“半插花脚”。他坦言，这完全是瞬间迸发的灵感，当时唯一的念头就是为戈登创造机会，只要最终能产生效果，动作本身是否标准并不重要。这种极具想象力的处理方式，再次向世人展示了他顶级的竞技状态。
亚马尔这种天马行空的球风并非刻意练习的结果。他在接受采访时曾提到，这些技术动作往往是根据场上形势自然流露的，而非死记硬背的套路。他认为街头足球的经历赋予了他自由创作的空间，让他学会了如何在瞬息万变的对抗中，用最出其不意的方式战胜对手。
此次在欧冠赛场的惊艳表现，正是亚马尔将个人控球技术、创造力与团队效率完美结合的缩影。对于这位天才少年而言，华丽的动作从来不是为了单纯的炫技，而是为了将瞬间的灵感转化为球队实实在在的胜势。
【球员介绍】
青岛海牛：双重困境之下，一分远远不解渴
本场比赛，海牛只有两外援首发，即中卫尼古拉和中场萨里奇，中锋圣地亚哥因伤继续缺席，奥古斯托进入替补名单但最终未出场，左边锋席尔瓦也坐在替补席上，教练李霄鹏似乎想以他为奇兵后发制人。而梅州方面则是五外援全部出战。
下半场，海牛加强了攻势。第61分钟，宋龙左路送出了极为精准的传中，很遗憾，门前包抄的队友把近在咫尺的机会打飞了。第79分钟，替补登场的席尔瓦突破被绊倒，主裁判果断判罚了点球，席尔瓦亲自主罚命中扳平比分。进球后，席尔瓦跑向了李霄鹏，将帅拥抱庆祝，这个镜头说明，李霄鹏此前提前换下他以及本场安排他替补待命，并没有影响两人的关系。
这样的开局，其实从另一个侧面表明海牛将士们目前士气多少是有些低迷的，毕竟，8轮仅拿2分，严重地打击了他们的自信心，导致最近几场比赛丢球过于随意，比如对蓉城的丢球是门将牟鹏飞滑倒失误；和河南队的比赛更是第65分钟到第79分钟一口气丢了3个。要知道，联赛前几轮海牛虽然未赢球，但防守还算顽强，如今丢球越来越多、越来越容易，外界猜测可能是信心层面出了问题。
足球报官方微博 04-28 11：48 投诉
赛前一天，海牛发布公告。4月26日上午，青岛市体育局党组书记、局长蔡全记率队赴海牛俱乐部开展了专题调研，针对俱乐部当前面临的中超保级压力与帮扶方案，市体育局、足协相关负责人与乔伟光及管理层展开了务实座谈。
下一轮，海牛客场对阵泰山，难度非常大，再之后是主场对阵亚泰，可以说是至关重要的一场比赛。
座谈会上，乔伟光坦言俱乐部正经历“最艰难时刻”：球队关键位置伤病频发，加之运营资金缺口持续扩大，球队已陷入“赛场内外双线作战”的艰难境地；同时透露将在夏窗有针对性地引援补强，全力实现保级目标。蔡全记在听取汇报后，现场协商俱乐部实际困难解决方案，并表示体育局将通过多渠道多方式协调各方资源，全力支持海牛俱乐部完成保级攻坚。
目前来看，海牛俱乐部原本就面临一定的资金困境，雪上加霜的是，新赛季部分原定的资金尚未到位，而青岛市2025赛季的扶持政策此前也没有敲定，导致海牛资金困境越来越大。球队层面，不断的伤病导致战斗力锐减，“赛场内外双线作战”确实是海牛目前最真实的写照。
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海牛的丢球实在是太容易了，第12分钟，金洋洋边线在和梅州队员对抗中摔倒，但裁判并未判罚犯规，梅州趁机快发，趁海牛防线立足未稳取得进球。海牛的这个丢球，关键是球员注意力不集中，想当然地以为裁判会判对方犯规。第32分钟，海牛又出现严重失误，宋龙回传球力量稍小被抢断，好在杨超声单刀晃过门将后有些犹豫，随后面对空门击中立柱，海牛逃过一劫。
席尔瓦的点球帮助青岛海牛1比1战平了梅州客家，止住了四连败的下滑颓势，但1分对于目前的海牛而言并不解渴。此战过后，海牛3平6负积3分，落后第14名新鹏城4分，落后倒数第二的亚泰2分。
尽管俱乐部非常困难，但在对梅州的比赛中，海牛举行了“筑梦赛场·童心飞扬”的公益观赛活动，俱乐部联合青岛市民政局邀请青岛市儿童福利院的小朋友和工作人员到现场观赛，其中部分孩子担任了本场比赛的球童。赛前，海牛吉祥物“犇犇”专程到福利院送上了观赛邀请函。而在现场，海牛球员前往包厢看望了小朋友们并送上了俱乐部的礼包。此外，在青春足球场西北广场，孩子们在老师和工作人员指导下自己制作了工艺品并进行了义卖。
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