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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间周四凌晨的欧冠联赛阶段次轮比赛，巴黎圣日耳曼将前往客场挑战曼城。目前，巴黎圣日耳曼已经公布了本场比赛大名单，登贝莱、马尔基尼奥斯、克瓦拉茨赫利亚领衔，费兰·托雷斯在列。
以下为具体名单：
2-阿什拉夫、4-贝拉尔多、5-马尔基尼奥斯、6-扎巴尔尼、7-克瓦拉茨赫利亚、8-法比奥、9-费兰·托雷斯、10-登贝莱、11-阿克利乌什、12-迪涅、14-杜埃、17-维蒂尼亚、21-卢卡斯、22-霍茨、25-努诺·门德斯、27-德罗、30-舍瓦利耶、33-扎伊尔·埃梅里、39-萨福诺夫、47-恩贾恩图、51-帕乔、80-穆阿克、87-若昂·内维斯
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
棋圣聂卫平病逝，享年74岁，中国围棋的一个时代就此落幕。
80年代前，日本是围棋界的至尊，日本围棋不可战胜论盛行于棋界，而前三届中日擂台赛，聂卫平作为主将，几乎一己之力创造了不可能的神话。
但回到80年代的国家语境中，聂卫平的成就与贡献，恐怕是今天拿十个、二十个围棋世冠都难以企及的。
“因为我们在中日围棋擂台赛为中国争了光。当时正好是改革开放的一个重要时期，中国努力赶超的一个重要目标就是日本。日本发展在我们之前，经济起飞得比我们早得多，速度也比我们快得多。我们在围棋比赛中赢了日本，提振了中国人的志气，可以说是为改革开放加油打气了。 ”
从这样一张照片，能管窥聂卫平当时掀起的围棋热。聂老回忆：“这是在大学校园里。我是中间低着头、穿着风衣的那个，周围好几个警察。同学们热情太高了，我有点顶不住。 ”
在中国文化中，能够称“圣”者，一定是达到了登峰造极的高度。古有范西屏、施襄夏等民间棋圣，吴清源东渡日本后大杀四方，被誉为“昭和棋圣”。中国职业棋战中，曾有过“棋圣战”赛事，冠军会获得一年的棋圣头衔……
每逢擂台赛，不要说体育界，即便很多看不懂围棋的普通老百姓，也会收听收看比赛、紧张打听局势优劣，为失利遗憾懊恼，为胜利欢呼雀跃。
大学宿舍里，有多少学子，摊开一张纸质/塑料棋盘，摆着比赛的进程，探讨局势变化……可以不夸张的说，中国围棋后来发展壮大的根，是从擂台赛和聂卫平手里种下的。
如果做一个跨项类比，聂卫平之于中国围棋乃至中国体育，有点类似球王马拉多纳之于阿根廷。
但是，如果上升到国家与民族的高度，能够终身尊为中国棋圣的，只有聂卫平一人。
曾经在聂卫平围棋道场学棋的柯洁，后来成为中国围棋新一代领军人，他曾回忆过这样一个经历：“我打车和师傅说去棋院，师傅说你是棋手啊？几段啊？哦，你是九段，厉害啊，那你跟聂卫平谁厉害啊？”
1988年，国家体委和中国围棋协会授予聂卫平“棋圣”称号，这是国家层面对一位棋手的终极认可。“棋圣”二字，也从此与聂卫平的名字绑定，不再分离。
聂老回忆：“1976年去日本，日本给我的震动之大，很难用语言形容，就是觉得各方面都比我们好得太多。那个时候，根本看不到我们中国的路在何方，后来是改革开放使人民生活从一穷二白，甚至可以说是非常困苦的境地追上来，发生了翻天覆地的变化，发展成为现在这个样子。”
聂卫平的胜利，不仅是围棋和体育的胜利，甚至代表着中国这个国家迎头赶上的时代渴望。
单说足球领域的技术、数据和成绩，梅西丝毫不逊甚至在一些方面超越了马拉多纳，但在超脱出足球乃至体育范畴的更高意义上，马拉多纳的影响力和历史地位，是无可撼动的，他是超出了球王意义的“球王”。
1986年世界杯，老马一己之力带阿根廷夺冠，尤其以上帝之手和世纪进球战胜国家死敌英格兰，令经历马岛战争失利、深陷苦痛与低谷的阿根廷人重新振作起精神。这已经超出了足球和体育的范畴，老马成为了带领国家与民族脱困重生的救世图腾。
女排拿世界冠军、朱建华打破跳高纪录，都成为轰动全中国的佳话。而聂卫平在中日围棋擂台赛上的传奇，更是这种轰动性与民族自豪感所能达到的顶峰。
首届擂台赛，聂卫平作为中国最后一人，连胜日本三大超一流（小林光一、加藤正夫、日本终身棋圣藤泽秀行），为中国拿下冠军；第二届，在中方仅剩一人的绝境中，老聂一夫当关，连砍片冈聪、山城宏、酒井猛、武宫正树、大竹英雄五大日本高手；第三届，他又在主将战战胜加藤正夫，以擂台9连胜神话，为中国三夺冠军。
那时的中日擂台赛，是全国上下关注的焦点，是民众寻求民族自豪感的寄托。
今天的年轻人也许感到不解，聂卫平凭什么称圣，他连一个围棋世界冠军都没有拿过啊？
柯洁说，自己也想成为像聂老这样的棋手，即便时隔几十年后，聂老还是那个人们一提到围棋就会想到提到的人……
那时的中国与中国人，在很多方面都是贫瘠的，尤其是精神层面。体育圈的一点点突破与成绩，往往成为振奋全民精神、获得民族自豪感的突破口。
这大概就是棋圣二字真正的影响力吧。（李普利）
【球员介绍】
这一次安佩姆传给维塔尔，后者突然提速内切，随后直塞中路空位的梅伦多，后者不停顿脚后跟妙传武磊，后者射门被扑出，王振澳补射进球。
很显然，在武磊身边，安佩姆大量的游动，也能获得更多的机会，不过这一点在莱昂纳多出场后就不那么容易看到了。
全场比赛，上海海港最精彩的一次进攻，是梅伦多走边路接应后过人进禁区，强突制造混乱后传给武磊，可惜武磊转身射门打在门框上，与进球擦肩而过。
上半场比赛在进入中段后，上海海港利用脚下技术的优势，可以跟对手的身体对抗有效周旋，机会也越来越多了。
在亚冠第二轮比赛中，上海海港在主场1比1战平大田市民。虽然上海海港占据63%的控球率，不过身体对抗上处于劣势，对手更多采用中距离传球，刻意避开上海海港的中场，还是打出了更多的机会。
上海海港先发没有使用让克劳德，球队的3名外援中场都是速度不快、对抗不强的类型，所以在开场阶段，对手打出三板斧时，上海海港一度有些吃力。
下半场开始后不久，依旧是维塔尔和梅伦多轮番在边路持球发起进攻，最终带来杨希空切后撕开侧翼，一记横传给中路，安佩姆拿球后射门，打入自己最近9场比赛的第8个进球，也是连续3场比赛进球得分。
不过慢慢地，中场的技术团队还是逐渐控制住了场面，也带来了本方的机会。关键点就是原本不得不拉边去接球的安佩姆，可以逐渐回到中路，跟武磊形成双前锋站位。
另外一方面，武磊本场获得过3次机会，可惜1次越位，另外1次射门打在门框上，还有1次射门踢空，遗憾地错失进球。相比之下，莱昂纳多的表现要更黯淡一些，踢了半小时才触球9次。其实这样说明一件事，在亚冠赛场，只有更努力跑动和适应更快节奏变化的前锋，才能获得机会和成功。
可惜武磊接球时越位了，王振澳补射时也处于越位位置，所以进球被取消。不过这一次的进攻思路还是很清楚，上海海港通过中场技术点发动进攻，武磊游动钻纵深空间。
下半场上海海港在前半段机会还不少，但在武磊和维塔尔下场后就威胁变小了很多。
关键是莱昂纳多不怎么爱跑动，在亚冠这样节奏更快、对抗更强的舞台上，价值会进一步缩水。他在中超，还能通过自己的射术优势，抓一个空位来一脚，不过去到亚冠，莱昂纳多的节奏偏慢，让他更难有所作为。
其实本赛季的中超，因为外援质量的提升，攻防节奏是在变快的。莱昂纳多本赛季中超进球数锐减，也不完全是因为伤病的影响。下赛季莱昂纳多还会留在上海海港吗？如果安佩姆离开，加布里埃尔无法及时伤愈，那么上海海港留住莱昂纳多后的麻烦，还会更多。
【比赛分析】
北京时间周四凌晨的欧冠联赛阶段次轮比赛，巴黎圣日耳曼将前往客场挑战曼城。目前，巴黎圣日耳曼已经公布了本场比赛大名单，登贝莱、马尔基尼奥斯、克瓦拉茨赫利亚领衔，费兰·托雷斯在列。
以下为具体名单：
2-阿什拉夫、4-贝拉尔多、5-马尔基尼奥斯、6-扎巴尔尼、7-克瓦拉茨赫利亚、8-法比奥、9-费兰·托雷斯、10-登贝莱、11-阿克利乌什、12-迪涅、14-杜埃、17-维蒂尼亚、21-卢卡斯、22-霍茨、25-努诺·门德斯、27-德罗、30-舍瓦利耶、33-扎伊尔·埃梅里、39-萨福诺夫、47-恩贾恩图、51-帕乔、80-穆阿克、87-若昂·内维斯
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
棋圣聂卫平病逝，享年74岁，中国围棋的一个时代就此落幕。
80年代前，日本是围棋界的至尊，日本围棋不可战胜论盛行于棋界，而前三届中日擂台赛，聂卫平作为主将，几乎一己之力创造了不可能的神话。
但回到80年代的国家语境中，聂卫平的成就与贡献，恐怕是今天拿十个、二十个围棋世冠都难以企及的。
“因为我们在中日围棋擂台赛为中国争了光。当时正好是改革开放的一个重要时期，中国努力赶超的一个重要目标就是日本。日本发展在我们之前，经济起飞得比我们早得多，速度也比我们快得多。我们在围棋比赛中赢了日本，提振了中国人的志气，可以说是为改革开放加油打气了。 ”
从这样一张照片，能管窥聂卫平当时掀起的围棋热。聂老回忆：“这是在大学校园里。我是中间低着头、穿着风衣的那个，周围好几个警察。同学们热情太高了，我有点顶不住。 ”
在中国文化中，能够称“圣”者，一定是达到了登峰造极的高度。古有范西屏、施襄夏等民间棋圣，吴清源东渡日本后大杀四方，被誉为“昭和棋圣”。中国职业棋战中，曾有过“棋圣战”赛事，冠军会获得一年的棋圣头衔……
每逢擂台赛，不要说体育界，即便很多看不懂围棋的普通老百姓，也会收听收看比赛、紧张打听局势优劣，为失利遗憾懊恼，为胜利欢呼雀跃。
大学宿舍里，有多少学子，摊开一张纸质/塑料棋盘，摆着比赛的进程，探讨局势变化……可以不夸张的说，中国围棋后来发展壮大的根，是从擂台赛和聂卫平手里种下的。
如果做一个跨项类比，聂卫平之于中国围棋乃至中国体育，有点类似球王马拉多纳之于阿根廷。
但是，如果上升到国家与民族的高度，能够终身尊为中国棋圣的，只有聂卫平一人。
曾经在聂卫平围棋道场学棋的柯洁，后来成为中国围棋新一代领军人，他曾回忆过这样一个经历：“我打车和师傅说去棋院，师傅说你是棋手啊？几段啊？哦，你是九段，厉害啊，那你跟聂卫平谁厉害啊？”
1988年，国家体委和中国围棋协会授予聂卫平“棋圣”称号，这是国家层面对一位棋手的终极认可。“棋圣”二字，也从此与聂卫平的名字绑定，不再分离。
聂老回忆：“1976年去日本，日本给我的震动之大，很难用语言形容，就是觉得各方面都比我们好得太多。那个时候，根本看不到我们中国的路在何方，后来是改革开放使人民生活从一穷二白，甚至可以说是非常困苦的境地追上来，发生了翻天覆地的变化，发展成为现在这个样子。”
聂卫平的胜利，不仅是围棋和体育的胜利，甚至代表着中国这个国家迎头赶上的时代渴望。
单说足球领域的技术、数据和成绩，梅西丝毫不逊甚至在一些方面超越了马拉多纳，但在超脱出足球乃至体育范畴的更高意义上，马拉多纳的影响力和历史地位，是无可撼动的，他是超出了球王意义的“球王”。
1986年世界杯，老马一己之力带阿根廷夺冠，尤其以上帝之手和世纪进球战胜国家死敌英格兰，令经历马岛战争失利、深陷苦痛与低谷的阿根廷人重新振作起精神。这已经超出了足球和体育的范畴，老马成为了带领国家与民族脱困重生的救世图腾。
女排拿世界冠军、朱建华打破跳高纪录，都成为轰动全中国的佳话。而聂卫平在中日围棋擂台赛上的传奇，更是这种轰动性与民族自豪感所能达到的顶峰。
首届擂台赛，聂卫平作为中国最后一人，连胜日本三大超一流（小林光一、加藤正夫、日本终身棋圣藤泽秀行），为中国拿下冠军；第二届，在中方仅剩一人的绝境中，老聂一夫当关，连砍片冈聪、山城宏、酒井猛、武宫正树、大竹英雄五大日本高手；第三届，他又在主将战战胜加藤正夫，以擂台9连胜神话，为中国三夺冠军。
那时的中日擂台赛，是全国上下关注的焦点，是民众寻求民族自豪感的寄托。
今天的年轻人也许感到不解，聂卫平凭什么称圣，他连一个围棋世界冠军都没有拿过啊？
柯洁说，自己也想成为像聂老这样的棋手，即便时隔几十年后，聂老还是那个人们一提到围棋就会想到提到的人……
那时的中国与中国人，在很多方面都是贫瘠的，尤其是精神层面。体育圈的一点点突破与成绩，往往成为振奋全民精神、获得民族自豪感的突破口。
这大概就是棋圣二字真正的影响力吧。（李普利）
【球员介绍】
这一次安佩姆传给维塔尔，后者突然提速内切，随后直塞中路空位的梅伦多，后者不停顿脚后跟妙传武磊，后者射门被扑出，王振澳补射进球。
很显然，在武磊身边，安佩姆大量的游动，也能获得更多的机会，不过这一点在莱昂纳多出场后就不那么容易看到了。
全场比赛，上海海港最精彩的一次进攻，是梅伦多走边路接应后过人进禁区，强突制造混乱后传给武磊，可惜武磊转身射门打在门框上，与进球擦肩而过。
上半场比赛在进入中段后，上海海港利用脚下技术的优势，可以跟对手的身体对抗有效周旋，机会也越来越多了。
在亚冠第二轮比赛中，上海海港在主场1比1战平大田市民。虽然上海海港占据63%的控球率，不过身体对抗上处于劣势，对手更多采用中距离传球，刻意避开上海海港的中场，还是打出了更多的机会。
上海海港先发没有使用让克劳德，球队的3名外援中场都是速度不快、对抗不强的类型，所以在开场阶段，对手打出三板斧时，上海海港一度有些吃力。
下半场开始后不久，依旧是维塔尔和梅伦多轮番在边路持球发起进攻，最终带来杨希空切后撕开侧翼，一记横传给中路，安佩姆拿球后射门，打入自己最近9场比赛的第8个进球，也是连续3场比赛进球得分。
不过慢慢地，中场的技术团队还是逐渐控制住了场面，也带来了本方的机会。关键点就是原本不得不拉边去接球的安佩姆，可以逐渐回到中路，跟武磊形成双前锋站位。
另外一方面，武磊本场获得过3次机会，可惜1次越位，另外1次射门打在门框上，还有1次射门踢空，遗憾地错失进球。相比之下，莱昂纳多的表现要更黯淡一些，踢了半小时才触球9次。其实这样说明一件事，在亚冠赛场，只有更努力跑动和适应更快节奏变化的前锋，才能获得机会和成功。
可惜武磊接球时越位了，王振澳补射时也处于越位位置，所以进球被取消。不过这一次的进攻思路还是很清楚，上海海港通过中场技术点发动进攻，武磊游动钻纵深空间。
下半场上海海港在前半段机会还不少，但在武磊和维塔尔下场后就威胁变小了很多。
关键是莱昂纳多不怎么爱跑动，在亚冠这样节奏更快、对抗更强的舞台上，价值会进一步缩水。他在中超，还能通过自己的射术优势，抓一个空位来一脚，不过去到亚冠，莱昂纳多的节奏偏慢，让他更难有所作为。
其实本赛季的中超，因为外援质量的提升，攻防节奏是在变快的。莱昂纳多本赛季中超进球数锐减，也不完全是因为伤病的影响。下赛季莱昂纳多还会留在上海海港吗？如果安佩姆离开，加布里埃尔无法及时伤愈，那么上海海港留住莱昂纳多后的麻烦，还会更多。
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