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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
伯恩利 VS 狼队两队近10年的交战次数为15场，伯恩利5胜6平4负，赢球概率为33.3%，平局概率为40.0%，输球概率为26.7%。
拉科鲁尼亚 VS 莱万特两队近10年的交战次数为5场，拉科鲁尼亚1胜2平2负，赢球概率为20.0%，平局概率为40.0%，输球概率为40.0%。
弗罗西诺内 VS 萨索洛两队近10年的交战次数为9场，弗罗西诺内2胜3平4负，赢球概率为22.2%，平局概率为33.3%，输球概率为44.4%。
昂纳西 VS 南锡两队近10年的交战次数为4场，昂纳西1胜2平1负，赢球概率为25.0%，平局概率为50.0%，输球概率为25.0%。
兰斯 VS 第戎两队近10年的交战次数为7场，兰斯3胜3平1负，赢球概率为42.9%，平局概率为42.9%，输球概率为14.3%。
荷尔斯泰因 VS 柏林赫塔两队近10年的交战次数为5场，荷尔斯泰因2胜1平2负，赢球概率为40.0%，平局概率为20.0%，输球概率为40.0%。
格勒诺布尔 VS 布洛涅两队近10年的交战次数为4场，格勒诺布尔1胜1平2负，赢球概率为25.0%，平局概率为25.0%，输球概率为50.0%。
勒芒 VS 图卢兹两队近10年没有交战记录。
科特布斯 VS 纽伦堡两队近10年没有交战记录。
海伦芬 VS SBV精英两队近10年的交战次数为16场，海伦芬9胜3平4负，赢球概率为56.2%，平局概率为18.8%，输球概率为25.0%。
拉瓦勒 VS 克莱蒙两队近10年的交战次数为8场，拉瓦勒0胜5平3负，赢球概率为0.0%，平局概率为62.5%，输球概率为37.5%。
甘冈 VS 波城两队近10年的交战次数为12场，甘冈6胜1平5负，赢球概率为50.0%，平局概率为8.3%，输球概率为41.7%。
法兰克福 VS 科隆两队近10年的交战次数为17场，法兰克福5胜6平6负，赢球概率为29.4%，平局概率为35.3%，输球概率为35.3%。
布鲁马波卡纳 VS 佐加顿斯两队近10年的交战次数为20场，布鲁马波卡纳7胜3平10负，赢球概率为35.0%，平局概率为15.0%，输球概率为50.0%。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
上海赛更达俱乐部，可以理解为上海申花前投资人朱骏的“好友队”。5月28日，中冠联赛，上海赛更达橘橙队以1比0战胜武汉聚星闪耀队。这本是一场稀松平常的业余比赛，但作为俱乐部投资人的朱骏替补登场，并在88分钟上演绝杀进球，他也以58岁成为中冠历史上“最老”的进球队员，赛后被评为本场最佳。朱骏的进球，也帮助球队以3连胜的战绩，获得小组第一挺进晋级组。
再看“上超”联赛的参赛名单，今年参赛球队包括上海长宁三菱重工飞狮、上海赛更达、上海同济、上海申水、上海幸运星、上海泽天、上海狄洱缇等，这些业余俱乐部中也有各自不同的生存运营之道。
2024上超联赛，上海城投队以不败战绩荣获冠军，上海三菱重工队获得亚军。
2025年上海市足球协会甲级联赛落幕，上海喜万FC队获得出战“上超”的资格。
上甲联赛落幕。
夺得亚军的上海火焰蓝足球队，其实来自上海消防救援系统，2022年开始参与“上甲联赛”，是总队文体俱乐部自2021年成立以来迈出的“一大步”。球队成员在业余时间参加集训和比赛，在绿茵场展现消防救援队伍的健康形象。上海公安足球队和上海火焰蓝足球队的组队模式非常接近。此外，瑞虹社区、海南商会、三林聚龙、广特FC等，都是申城业余足球名气响亮的草根球队。
据悉，朱骏运营球队一年的花销也要接近数百万，虽然和当初申花的投入不能比，但都是自己掏腰包的真金白银。更让人惊讶的是，58岁的朱骏几乎以职业球员的状态要求自己，他在社交媒体经常发布自己刻苦训练、坚持比赛的照片。去年的足协杯资格赛，朱骏还曾上演梅开二度的好戏。
不再运营申花后，朱骏和足球的缘分没有中断，他在2020年悄然成立名为“上海橘橙”的足球俱乐部，之后以“上海赛更达”的名义参加了中冠联赛，队内拥有一大批前职业球员，前海港球员张一、聂孟等也在替补球员名单中。光看大名单，朱骏所在的这支球队几乎拥有“中冠全明星阵容”。
最近几年，在上海的业余足球圈，作为新军的泽天俱乐部是“王者级”的存在。今年，他们出征中国足协举办的中冠联赛，大区赛排名第二，有机会直接晋级总决赛。俱乐部董事长程奇斌介绍，他们的短期目标是进入中乙联赛，“希望今年就能冲上去，让上海足坛再多一支职业球队。”
说到底，“上超”球队实力都不弱。去年年底，2025赛季足协杯资格赛在珠海落幕，12支队伍晋级2025中国足协杯正赛。其中，三支出战的上海球队——上海赛更达橘橙、上海三菱重工、上海泽天，全部成功从各自的小组中脱颖而出，会师上海海港、上海申花、上海嘉定汇龙共同参加2025赛季足协杯正赛。
到底有没有专属于自己的“上超”？
2025年上超联赛的球队报名费用。
2025年上超联赛参赛球队。
6月14日，号称“天时、地利、人不和”的苏超，将迎来第四轮赛事；已推行十年的2025年广东省足球超级联赛（“粤超”），计划于7月至10月期间举行。作为中国足坛重镇并培养出亚洲足球先生范志毅和世界足球小姐孙雯的上海，到底有没有专属于自己的“上超”？
上海长宁三菱重工队是沪上业余足坛劲旅。
上海赛更达橘橙队。
上海泽天足球队。
泽天俱乐部的投资在上海名列前茅，一年小几百万，每月10号发训练补贴，绝不拖欠。此外，地是其中比较费脑筋的部分。原本想用的体育中心要承办大型赛事，球队开始转向高校的场地。程奇斌是交大毕业生，泽天踢足协杯资格赛时，交大的校友足球群里有上千人看直播。
2019年，上海长宁三菱重工队升级进入上海市超级联赛，2020年，三菱重工空调K狮足球队成立了公益性质的足球俱乐部，起名为上海长宁三菱重工飞狮足球俱乐部，在长宁区民政局正式注册。从2020年至今，球队多次获得上海市超级联赛桂冠，并先后参加中冠联赛。
2024年上超联赛积分榜。
2025年“上超”联赛，将于7月、8月进行。和“苏超”联赛由十三太保——十三座地级市组队参赛截然不同，上海足协倾力打造的“上超”联赛，更强调参赛球队的社会和市场属性，参赛主体基本都是业余足球俱乐部，民间色彩浓郁。
2025年上海市足球协会甲级联赛近日在上海市民体育公园·足球公园落幕，在夺冠焦点战中，上海喜万FC队以4比2的比分战胜上海火焰蓝足球队，最终以1分优势逆转称霸。作为“上甲”新科冠军，上海喜万FC队下赛季将晋升到“上超”联赛征战；作为第二名的上海火焰蓝足球队获得半个“上超”名额，他们将和今年“上超”联赛倒数第二名的球队抢夺最后一张“上超”入场券。
上海市足协相关人士介绍，早在2018年上海就推出了“上超”“上甲”联赛，加上上海市足球协会超级杯、陈毅杯等赛事，经过多年的深耕细作，共同构成申城11人制社会足球四级竞赛网络。加上衔接市、区两级的8人制联赛（上冠）和“延锋杯”职工五人制足球赛，上海社会足球打通了一座城市足球发展“毛细血管”的“最后一毫米”，在赛制和参赛人群上不断丰富，更符合时代特征和市民需求。
【球员介绍】
北京时间10月13日凌晨，2024年俄罗斯女排传奇杯4强赛首日争夺在莫斯科结束。王云蕗加盟的莫斯科迪纳摩在第二场四强战中0-3不敌圣彼得堡无缘决赛，三局比分为18-25、21-25和17-25。此役王云蕗重回首发，9扣1拦拿下10分，与对角尤里耶娃同获本队最高分。
在本届传奇杯的首场四强战中，喀山阿克巴斯迪纳摩3-1淘汰加里宁格勒火车头，率先晋级决赛，四局比分为25-21、25-22、20-25和25-14。
此役莫斯科除双主王云蕗和尤里耶娃同夺10分外，接应老将冈察洛娃斩获7分。圣彼得堡的接应加列克赢得全场最高的17分。
王云蕗加盟莫斯科后，在传奇杯小组赛第二阶段曾连续3场首发，但在俄超联赛中并未获得重用。这次传奇杯四强战，王云蕗重回首发，与尤里耶娃搭档主攻。王云蕗在三局较量中9扣1拦贡献10分，其中进攻18扣9中3失误1被拦、成功率为50%。此外，她接了17个一传失误1次，一传到位率和完美到位率分别为59%和24%。
北京时间今天21点30分，莫斯科迪纳摩将与加里宁格勒火车头争夺本届传奇杯的季军。决赛将于北京时间10月14日凌晨0点30分展开，喀山阿克巴斯迪纳摩和圣彼得堡争锋。 （高加索）
【比赛分析】
伯恩利 VS 狼队两队近10年的交战次数为15场，伯恩利5胜6平4负，赢球概率为33.3%，平局概率为40.0%，输球概率为26.7%。
拉科鲁尼亚 VS 莱万特两队近10年的交战次数为5场，拉科鲁尼亚1胜2平2负，赢球概率为20.0%，平局概率为40.0%，输球概率为40.0%。
弗罗西诺内 VS 萨索洛两队近10年的交战次数为9场，弗罗西诺内2胜3平4负，赢球概率为22.2%，平局概率为33.3%，输球概率为44.4%。
昂纳西 VS 南锡两队近10年的交战次数为4场，昂纳西1胜2平1负，赢球概率为25.0%，平局概率为50.0%，输球概率为25.0%。
兰斯 VS 第戎两队近10年的交战次数为7场，兰斯3胜3平1负，赢球概率为42.9%，平局概率为42.9%，输球概率为14.3%。
荷尔斯泰因 VS 柏林赫塔两队近10年的交战次数为5场，荷尔斯泰因2胜1平2负，赢球概率为40.0%，平局概率为20.0%，输球概率为40.0%。
格勒诺布尔 VS 布洛涅两队近10年的交战次数为4场，格勒诺布尔1胜1平2负，赢球概率为25.0%，平局概率为25.0%，输球概率为50.0%。
勒芒 VS 图卢兹两队近10年没有交战记录。
科特布斯 VS 纽伦堡两队近10年没有交战记录。
海伦芬 VS SBV精英两队近10年的交战次数为16场，海伦芬9胜3平4负，赢球概率为56.2%，平局概率为18.8%，输球概率为25.0%。
拉瓦勒 VS 克莱蒙两队近10年的交战次数为8场，拉瓦勒0胜5平3负，赢球概率为0.0%，平局概率为62.5%，输球概率为37.5%。
甘冈 VS 波城两队近10年的交战次数为12场，甘冈6胜1平5负，赢球概率为50.0%，平局概率为8.3%，输球概率为41.7%。
法兰克福 VS 科隆两队近10年的交战次数为17场，法兰克福5胜6平6负，赢球概率为29.4%，平局概率为35.3%，输球概率为35.3%。
布鲁马波卡纳 VS 佐加顿斯两队近10年的交战次数为20场，布鲁马波卡纳7胜3平10负，赢球概率为35.0%，平局概率为15.0%，输球概率为50.0%。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
上海赛更达俱乐部，可以理解为上海申花前投资人朱骏的“好友队”。5月28日，中冠联赛，上海赛更达橘橙队以1比0战胜武汉聚星闪耀队。这本是一场稀松平常的业余比赛，但作为俱乐部投资人的朱骏替补登场，并在88分钟上演绝杀进球，他也以58岁成为中冠历史上“最老”的进球队员，赛后被评为本场最佳。朱骏的进球，也帮助球队以3连胜的战绩，获得小组第一挺进晋级组。
再看“上超”联赛的参赛名单，今年参赛球队包括上海长宁三菱重工飞狮、上海赛更达、上海同济、上海申水、上海幸运星、上海泽天、上海狄洱缇等，这些业余俱乐部中也有各自不同的生存运营之道。
2024上超联赛，上海城投队以不败战绩荣获冠军，上海三菱重工队获得亚军。
2025年上海市足球协会甲级联赛落幕，上海喜万FC队获得出战“上超”的资格。
上甲联赛落幕。
夺得亚军的上海火焰蓝足球队，其实来自上海消防救援系统，2022年开始参与“上甲联赛”，是总队文体俱乐部自2021年成立以来迈出的“一大步”。球队成员在业余时间参加集训和比赛，在绿茵场展现消防救援队伍的健康形象。上海公安足球队和上海火焰蓝足球队的组队模式非常接近。此外，瑞虹社区、海南商会、三林聚龙、广特FC等，都是申城业余足球名气响亮的草根球队。
据悉，朱骏运营球队一年的花销也要接近数百万，虽然和当初申花的投入不能比，但都是自己掏腰包的真金白银。更让人惊讶的是，58岁的朱骏几乎以职业球员的状态要求自己，他在社交媒体经常发布自己刻苦训练、坚持比赛的照片。去年的足协杯资格赛，朱骏还曾上演梅开二度的好戏。
不再运营申花后，朱骏和足球的缘分没有中断，他在2020年悄然成立名为“上海橘橙”的足球俱乐部，之后以“上海赛更达”的名义参加了中冠联赛，队内拥有一大批前职业球员，前海港球员张一、聂孟等也在替补球员名单中。光看大名单，朱骏所在的这支球队几乎拥有“中冠全明星阵容”。
最近几年，在上海的业余足球圈，作为新军的泽天俱乐部是“王者级”的存在。今年，他们出征中国足协举办的中冠联赛，大区赛排名第二，有机会直接晋级总决赛。俱乐部董事长程奇斌介绍，他们的短期目标是进入中乙联赛，“希望今年就能冲上去，让上海足坛再多一支职业球队。”
说到底，“上超”球队实力都不弱。去年年底，2025赛季足协杯资格赛在珠海落幕，12支队伍晋级2025中国足协杯正赛。其中，三支出战的上海球队——上海赛更达橘橙、上海三菱重工、上海泽天，全部成功从各自的小组中脱颖而出，会师上海海港、上海申花、上海嘉定汇龙共同参加2025赛季足协杯正赛。
到底有没有专属于自己的“上超”？
2025年上超联赛的球队报名费用。
2025年上超联赛参赛球队。
6月14日，号称“天时、地利、人不和”的苏超，将迎来第四轮赛事；已推行十年的2025年广东省足球超级联赛（“粤超”），计划于7月至10月期间举行。作为中国足坛重镇并培养出亚洲足球先生范志毅和世界足球小姐孙雯的上海，到底有没有专属于自己的“上超”？
上海长宁三菱重工队是沪上业余足坛劲旅。
上海赛更达橘橙队。
上海泽天足球队。
泽天俱乐部的投资在上海名列前茅，一年小几百万，每月10号发训练补贴，绝不拖欠。此外，地是其中比较费脑筋的部分。原本想用的体育中心要承办大型赛事，球队开始转向高校的场地。程奇斌是交大毕业生，泽天踢足协杯资格赛时，交大的校友足球群里有上千人看直播。
2019年，上海长宁三菱重工队升级进入上海市超级联赛，2020年，三菱重工空调K狮足球队成立了公益性质的足球俱乐部，起名为上海长宁三菱重工飞狮足球俱乐部，在长宁区民政局正式注册。从2020年至今，球队多次获得上海市超级联赛桂冠，并先后参加中冠联赛。
2024年上超联赛积分榜。
2025年“上超”联赛，将于7月、8月进行。和“苏超”联赛由十三太保——十三座地级市组队参赛截然不同，上海足协倾力打造的“上超”联赛，更强调参赛球队的社会和市场属性，参赛主体基本都是业余足球俱乐部，民间色彩浓郁。
2025年上海市足球协会甲级联赛近日在上海市民体育公园·足球公园落幕，在夺冠焦点战中，上海喜万FC队以4比2的比分战胜上海火焰蓝足球队，最终以1分优势逆转称霸。作为“上甲”新科冠军，上海喜万FC队下赛季将晋升到“上超”联赛征战；作为第二名的上海火焰蓝足球队获得半个“上超”名额，他们将和今年“上超”联赛倒数第二名的球队抢夺最后一张“上超”入场券。
上海市足协相关人士介绍，早在2018年上海就推出了“上超”“上甲”联赛，加上上海市足球协会超级杯、陈毅杯等赛事，经过多年的深耕细作，共同构成申城11人制社会足球四级竞赛网络。加上衔接市、区两级的8人制联赛（上冠）和“延锋杯”职工五人制足球赛，上海社会足球打通了一座城市足球发展“毛细血管”的“最后一毫米”，在赛制和参赛人群上不断丰富，更符合时代特征和市民需求。
【球员介绍】
北京时间10月13日凌晨，2024年俄罗斯女排传奇杯4强赛首日争夺在莫斯科结束。王云蕗加盟的莫斯科迪纳摩在第二场四强战中0-3不敌圣彼得堡无缘决赛，三局比分为18-25、21-25和17-25。此役王云蕗重回首发，9扣1拦拿下10分，与对角尤里耶娃同获本队最高分。
在本届传奇杯的首场四强战中，喀山阿克巴斯迪纳摩3-1淘汰加里宁格勒火车头，率先晋级决赛，四局比分为25-21、25-22、20-25和25-14。
此役莫斯科除双主王云蕗和尤里耶娃同夺10分外，接应老将冈察洛娃斩获7分。圣彼得堡的接应加列克赢得全场最高的17分。
王云蕗加盟莫斯科后，在传奇杯小组赛第二阶段曾连续3场首发，但在俄超联赛中并未获得重用。这次传奇杯四强战，王云蕗重回首发，与尤里耶娃搭档主攻。王云蕗在三局较量中9扣1拦贡献10分，其中进攻18扣9中3失误1被拦、成功率为50%。此外，她接了17个一传失误1次，一传到位率和完美到位率分别为59%和24%。
北京时间今天21点30分，莫斯科迪纳摩将与加里宁格勒火车头争夺本届传奇杯的季军。决赛将于北京时间10月14日凌晨0点30分展开，喀山阿克巴斯迪纳摩和圣彼得堡争锋。 （高加索）
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